钢材自年初以来持续下跌，最新一轮跌势起于8月初，持续下挫毫无反弹，目前螺纹1501合约收于2788元/吨，热卷1501合约收于2950元/吨。高位的粗钢产量和钢厂库存形成“双重大山”，在宏观经济指标偏空背景下，“金九银十”的预期恐怕已经化为泡影，钢材价格反弹乏力，仍将继续漫漫寻底之路；这种情况下，品种间的供需格局差异化提供了较佳的套利机会，建议买热卷抛螺纹。

高产量 钢材积重难返

钢厂高炉开工率维持高位，钢厂钢材库存持续扩张，钢材总体压力依然较大。从8月数据来看，我国粗钢产量6891万吨，环比增加56万吨，同比增长1%，反映钢厂减产动力有限。9月12日，全国高炉开工率为91.44%，周降0.13个百分点，唐山高炉开工率为93.51%，较上周持平。9月份以来，唐山及全国钢厂高炉开工率维持高位震荡格局，整体降幅有限。从库存来看，历年9-10月份钢厂库存多处于上升周期，今年季节性特征表现较为明显。数据显示，8月下旬重点企业钢材库存为1424.16万吨，虽环比下降6.62%，但同比增长14.39%，钢厂库存自7月以来结束上半年下降趋势逐步回升。重点钢厂库存震荡回升，库存积压在生产端，下游消费又受房地产疲软影响，钢厂面临成品库存渐增风险。

钢材品种间套利机会显现

尽管钢材市场整体表现疲软，但钢材品种间表现迥异，具体表现为热卷好于螺纹。中国进入调结构、产业升级时代，这利于工业材，不利于建材。在钢材市场，工业材主要为热卷，而建材为螺纹。从往年经验来看，由秋转冬后，建筑材进入消费淡季，而工业材季节性特征不明显。因此，冬季热卷与螺纹的价差往往处于年内高位。如，2013年1月热卷与螺纹价差均值为429点，2014年1月价差均值为236点。从目前盘面热卷与螺纹价差来看，9月16日，热卷与螺纹价差为162点，两者上海地区现货价差为105点。从往年数据及工艺成本等方面来看，当前价差明显偏低，后期价差继续走低的空间有限，而进一步扩大的概率较大。因此，考虑到热卷出口大增、受房地产影响较小等因素，建议可战略性“买热卷抛螺纹”。